宏观政策不及预期？钢材价格要大幅下跌？

富宝资讯11月10日消息：

　　11月8日，人大会议落幕，财政部长蓝佛安表示，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元，为地方腾出空间发展经济、保障民生。棚户区改造隐性债务加上2万亿允许在化债之后，继续按“原合同”偿还，总计12万亿。

　　6万亿是新增一部分，4万亿是现有的额度里调出一部分，2万亿是本来要求化债大限到期前必须解决的允许拖延一部分。

　　有人说十万亿的刺激，规模大超预期，这种说法略有偏颇。也有人说，12万亿都是置换化债，没有增量，意义不大，这种说法也是不对的。假设没有化债，地方疲于应付快到期的平台隐性债务，不但要付息还要还本，本来用于民生和其他项目建设的资金，可能被挤出用于还债。化债后，不管未来如何，地方可以在当下有更多空间和资金，用于解决经济本身的发展问题。

　　总的来说，此次政策有积极地一面。为什么会议结束，钢材价格反而有所减弱，主要原因在于与市场传闻的支出方向略有差异，市场期待过高。如此前市场认为除了化债之外，还会有支持地产及消费的政策，会议暂未提出，就被解读成了不及预期。短期对市场情绪会有一定压制，钢材价格震荡偏弱。但从中期角度来讲，政策并没有出完，12月还有政治局会议，相信后面市场预期会再度切换，由此推动钢材价格上行。

　　除此之外，供需双降，钢材自身矛盾不突出。截止11月7日，五大材产量862万吨，周环比降5.8万吨；总库存1219万吨，环比减少16万吨（前值为-24.4万吨），库存同比降幅为10.8%，总库存仍偏低，这种低库存策略将延续一段时间。分品种来看，本周建材产量下降、板材产量回升。其中，螺纹钢需求下降，库存继续累库，已连续三周累库。热卷产量周环比回升8.2万吨到311.5万吨，达到9月以来的zui高水平，受制造业回暖的提振，热卷需求仍较好，库存继续去化。长板材表现不同，板材好于长材。

　　钢厂原料冬储补库开启，原料需求增加，原料支撑或逐渐变大。根据往年钢厂原料补库节奏，一般于11月中旬开启到1月中旬结束，预计今年铁矿石补库约1500-1600万吨，焦炭补库约100万吨。原料补库周期的开启，或将逐渐起到支撑作用。

　　综合而言，近期钢材价格主要驱动力在于宏观政策。人大会议政策力度较为中性，但与市场期待有些偏差，因此市场情绪略有降温，转而引导价格下跌。但我们认为钢材价格的下跌只是短期回落，暂不具备持续性的、大幅度下跌。一是钢材库存处于一年之中的zui低值，矛盾并不大，二是冬储补库行情逐渐启动，其中原料补库刚性将一定程度上对钢材价格产生一定支撑。

　　如果螺纹2501合约价格由3425跌到3300附近。市场状态将演化为低价格（低利润）、低供给（减产+低库存）。这是个比较好的冬储状态，毕竟12月还有个政治局会议，政策预期回暖+冬储补库仍有可能推动钢材价格上行。

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